高盛：港股没有恐慌

GS：我们的交易台分享了今天香港中国市场没有出现恐慌情绪的消息……

香港收盘：香港指数下跌1.47%，这是六天以来首次下跌。自9月13日以来，市场已上涨约27%。

香港成交量：香港的成交量仍然相当可观，交易额接近3100亿港元。尽管相比周一的创纪录高位下降了38%，但今天的成交量仍然是恒生指数年均成交量的近2.9倍。

主题投资篮子：在过去一周的大部分时间里，我们看到每一个主题投资篮子都是上涨的。然而，今天出现了反转，所有主题板块均出现下跌。最大的回撤发生在中国H股房地产，跌幅为-9.58%；澳门跌幅为-4.38%；中国消费跌幅为-3.66%。

高盛成交量 - 资金流向：高盛的成交量是最近四周运行率的2.14倍。与整体交易所成交量类似，我们的成交量虽然有所下降，但仍显著高于之前的水平。今天我们看到对冲基金和长期投资者在市场上作为卖方，卖出量在1.35-1.78倍之间。与本周早些时候类似，我们的大部分资金流向集中在大型科技和金融股票上。

做空情况：自9月13日以来上涨了56%后，做空最重的投资篮子（GSHKTPSH）今天下跌了6.57%。值得注意的是，整体来看，我们的高盛优先做空账户在香港的周度和月度基础上均已净覆盖，做空总量分别下降了2.7%和4.6%。

总体来看，今天市场略有回调，早盘一度下跌超过3%，最终收跌1.47%。虽然明显可以看出动能略有减弱，但参与度、电话咨询、问题和交易仍然远高于我们近期的运行水平。市场情绪依然积极，普遍共识是回调和整固可能在周末前是一个好的发展。然而，投资者仍然密切关注周末中国的任何新消息，以及下周二交易恢复时的情况。

原文：

市场的情况是，有时它们会上涨，有时则会下跌。自政策驱动的反弹开始以来，香港股票首次出现回调，一些健康的获利回吐开始出现，但韧性明显，恒生指数下跌1.5%，盘中一度下跌4.5%，随后迅速缩减跌幅。国企指数下跌1.6%，结束了连续13天的上涨趋势，但叙述并未改变；

彭博报道，一位与财政部有关联的研究所前负责人表示，北京方面有空间通过发行高达10万亿人民币（1.4万亿美元）的特别债券来增加财政支持，这与上周另一位前国务院官员的呼吁相呼应。

有关今天财政部可能会宣布财政措施的传言，但并未实现，这可能解释了部分获利回吐的动向。

从资金流向来看，今天交易量再次活跃，名义交易量是过去4周平均值的2.2倍，客户卖出的比例是买入的1.6倍。即使在指数下跌5%时，我们也完全没有恐慌性抛售。

长线投资者只有轻微的1.3倍卖出倾向，主要是由于通讯服务和信息技术（互联网、硬件）的资金流出，同时在消费类（外卖、旅游、电动车、电子商务）、金融（券商、保险公司）和能源（石油）领域保持买入。

对冲基金再次推动资金流出，除了金融（保险公司）之外的所有板块都有资金流出，包括消费（外卖）、日用品、材料和工业板块。

获利回吐的卖出主要涉及快速资金卖出近期表现优异的股票，而长线投资者大多保持稳定，午后指数再次反弹时，逢低买入者出现。

总体而言，我们在香港市场的周和月度基础上仍然保持净空头，空头分别下降了2.7%和4.6%。

PB资金流向/定位更新：9月份，中国和香港在我们的PB账本上都看到了创纪录的资金流入，主要是买入相对于空头的比例为4.5比1。

H股几乎占了买入的一半，A股占了30%。中国总配置增加了1.2%，达到5.9%（第32百分位），净配置增加了2.4%，达到9.2%（第49百分位）。

尽管增长幅度很大，但与之前的反弹（中国重新开放，2022年政治局会议）相比，总体和净增长仍然较低，当时总体增长在1.5%到2.5%之间，净增长在3%到6%之间。

指数波动性更新（Keita Umetani）：在连续几个交易日现货上涨和波动性上升之后，AEJ地区的隐含波动性有所下降。

在资金流向方面，随着市场消化香港的动向，特许经营业务今天有所减少。一些账户对HSCEI的上行风险进行了平仓，获得了小幅利润，尽管定位仍然非常看涨。

我们的PB数据显示，对冲基金在中国和日本的配置现在回到了相等的水平，上周中国股票（A/H/ADR）的资金流入创下了纪录。在过去的12个月中，中国的配置大部分时间都低于日本。

近期外资做多中国氛围浓厚，我们汇总整理了一些外资行情况供参考

GS：交易台成交量环比过去三周均值提升148%且操作的客户数量提升41%（大量此前不关注/交易中国的账户再加仓），流入规模创历史新高（A股15亿美元、港股4.29亿美元）且主要以long buying为主。结构上，外资主要买入金融、必需消费和工业，净流出公用事业，节奏上，初期外资较为“淡定”，但周四zzj会议后，FOMO驱动HF大幅加仓白酒、新能源和互联网龙头。中概股方面，纽约交易台显示直到周四zzj会议后各类外资（LO、HF、散户）才开始快速追高。

UBS：交易台成交量环比提升350%，上周见到出现大量被动资金流入港股互联网（腾讯和阿里巴巴），而主动资金小幅买入阿里巴巴。HF以short cover为主，所以大幅流入白酒（有趣的是，量化HF在空头回补茅台，而基本面HF继续做空茅台）、光伏和新能源车（理想和蔚来），此外，HF还买入金融服务、科技硬件&设备、银行、生物医药&科学和汽车及其零部件，主要卖出半导体及其设备、资本品和能源。中概股方面，周二美国desk有一些资金开始short cover，而周四政治局会议后，LO开始买入。衍生品方面，尽管多数外资做多恒指、明晟中国等指数期货，但值得注意的是，上周五部分外资开始兑现在A50期货等衍生品上的收益，并开始增加下行风险的对冲（买入FXI 明年1月和KWEB 今年11月的看跌期权）。

JPM：HF上周净买入A股的规模创过去7年最高水平，且主要是以long buying为主。结构上，零售、消费和地产获较多净买入。

MS：Long buying和short cover二者规模相当、共同驱动资金回流中国，其中，A股和中概股是主要流入的区域，而港股在上周反倒是净卖出。结构上，必需消费、工业和金融流入较多，能源板块遭遇流出。